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全球快看：解局｜融信美元债是如何梦碎狮城的？

2023-01-30 00:56:22来源：观点新媒体

观点网 融信中国还是没能安稳着陆。

大年初五，原本还沉浸在春节氛围下的市场被融信中国控股有限公司发布的一则公告惊起，公告内容称，由融信发行并在新加坡证券交易所有限公司上市的本金总额为4.13亿美元的2023年到期8.95%优先票据，已于2023年1月22日到期，本金以及应付利息总计约4.31亿美元已到期应付。而截至公告日期，融信中国尚未支付有关款项。

融信中国表示，将积极与债权人接洽，寻求相关债务的整体解决方案，集团亦将保持项目稳定运营以及销售和回款力度；如果无法及时与债权人达成解决相应债务的方案，可能导致相关债权人要求相关债务的义务加速履行或采取强制行动。

(相关资料图)

实际上，除了2023年到期8.95%优先票据违约外，融信已有过爆雷“经验”。此前于2022年10月25日，融信中国公告称，公司发行并在新交所上市的6.88亿美元的2022年到期8.75%优先票据已于25日到期，本金以及应付利息共计7.181亿美元已到期应付，但公司未在到期日支付有关款项。

债务违约已经成为板上钉钉的事实，而在未来，融信还将继续面临不同程度的债务偿还压力，其于2023年、2024年及2025年以后境内外公开市场到期债务金额分别达到96.45亿元、12.18亿元和37.62亿元。

截止目前，融信存续美元债的数量还有4只，不过值得注意的是，其中的三只债券均在“狮城”新加坡完成发行。作为曾经的“千亿黑马”房企之一，涨潮期内的融信中国自然会将融资眼光拉向更长远的地标，细观其于新交所发债的高峰时间段（2019年-2021年），彼时境外发行债券已逐渐成为中资企业融资的重要渠道，而大部分的境外债券会选择在境外证券交易所上市。截止2020年3月20日，存量中资美元债达到1927只，规模合计8918亿美元，而这其中房地产存量规模最大，占比约为25%。

融信中国存续美元债情况

数据来源：观点指数、企业公告

在如此背景之下，融信彼时必然会选择积极发债，而将新交所纳入发债选项，或与其近年来的发行条件变动有关。

与在港交所发行美元债不同，融信中国等房企前往新加坡的原因则主要集中于新交所具有审核较快、周转较快等特点。对比而言，受限于若干豁免情形，港交所要求若发行人为法人团体或信托，资产净值须达10亿元港币；新交所要求若发行人为公司，资产净值则须达5000万元新币。

此外，港交所对于年期不超过十年的债券，根据年期和面值收取1万-5.5万元港币不等的费用；新交所则是采用固定费用的方式，其中，对于独立债券，每次收取2.5万元新币，其中包含1万元的新币处理费和1.5万元的新币上市费。在审核方面，港交所在收到申请人提交的合资格申请后5个工作日内完成初步审核，并发出上市合资格函，而新交所则是承诺在收到申请人提交的合资格申请后24小时内完成初步审核，并发出原则性批准函。

还有资料显示，新加坡于2017年初便开始扩展实施其相关债券资助计划，即“全球-亚洲债券资助计划”，资助期限扩展至2024年底，该计划主要是为了拓展新加坡债券市场的发行人基础，为进场的企业提供了另一种便利梯。另一边，香港金管局也将其债券资助先导计划与绿债资助计划进行整合,为符合标准的绿色债券发行提供资金支持。

长此以往，新交所在与港交所的竞争中逐渐吸引到了部分国内地产企业们的注意力，其中便包括了融信，在其现存的4支美元债中，于新交所发行的美元债券可追溯至2019年12月，发行规模最高达到3.24亿美元。

除融信中国外，还有不少房企选择在新交所进行发债。最早于2014年5月，建业地产于新交所发行了2亿新元的债券，而其目前存续的7只美元债中，有6只于新交所发行，总规模达到16.6亿美元。巧的是，阳光城也曾青睐于新交所，目前现存的中资美元债中，同样有6只于新交所发行；另在2022年4月，旭辉也发布公告表示发行一笔2025年到期的可转债，用于补充公司流动性，发行规模约合2.5亿美元，票息6.95%，其向新交所申请将该债券于新交所上市。

值得注意的是，纵观以上与融信一同于新交所发行美元债的房企们，都有一个共同的特性---均在去年经历过流动性危机：2022年2月，阳光城披露公告表示，存续规模分别为3亿美元和3.57亿美元的两笔美元债未能按在30日豁免期内支付利息，合计约2726万美元，构成了实质性违约；2022年11月，惠誉方面表示，由于建业地产未能支付于明年11月到期、利率为7.9％的2亿美元债券的利息，将其长期外币发行人违约评级由B下调至C；同月，旭辉也公开表示，暂停偿还所有的境外债本息，彼时，其境外债务总额约68.5亿美元，暂停支付的款项达约4.14亿美元。

回过头来再看融信当前的境况，或多或少有些许相似。潮水退去，才知深陷泥潭。自2022年7月的爆雷事件过后，穆迪将融信中国控股有限公司的公司家族评级(CFR)从“Caa1”下调至“Ca”，并将其高级无抵押评级从“Caa2”下调至“C”，展望为负面。

境外债陷入雷区，当下的融信中国还存在境内债的压力。

自去年下半年起，融信多只债券已进行展期，而融信的境内发债主体融信(福建)投资集团有限公司旗下债务规模达到107.52亿元，债券共10只，六成为公司债，两成为资产支持证券，另有一成为私募债。于今年内，融信的境内债规模较大，单就7月的行权债务数字就已达到56.5亿元。

但据融信(福建)投资集团于1月中旬发布的公告来看，融信并没有选择在当下的境遇中倒地躺平，其表示，将在2月1日支付“20融信01”截至2022年7月26日剩余应付未付利息的18%。

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