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环球微资讯!中国国航(601111)公司简评报告:傲雪凌风霜 国内外航线修复开启新篇章

  • 2023-04-13 21:31:07来源:首创证券股份有限公司


(资料图片)

事件:公司发布2022 年年报,2022 年全年实现收入 528.98 亿元,同比减少 29.03%;实现归母净利润-386.19 亿元,同比增亏219.77 亿元;实现扣非归母净利润-391.84 亿元,同比增亏221.27 亿元。

2022 年,营业收入 528.98 亿元,同比减少 29.03%,收入受冲击严重。

其中,主营业务收入为509.08 亿元,同比减少 29.76%,其他业务收入为 19.90 亿元,同比减少 2.94%。国航 2022 年实现客运收入 382.96亿元,同比减少 200.21 亿元。其中,因运力投入减少而减少收入 215.11亿元,因客座率下降而减少收入 31.65 亿元,因收益水平上升而增加收入 46.55 亿元。2022 年实现货邮运输收入 100.85 亿元,同比减少10.29 亿元。其中,因运力投入减少而减少收入 25.14 亿元,因载运率上升而增加收入 1.86 亿元,因收益水平上升而增加收入 12.99 亿元。

营业成本为 828.12 亿元,同比减少 30.31 亿元,降幅 3.53%,成本有所降低。航空油料成本同比增加20.59 亿元,主要是航油价格上涨及用油量下降的综合影响。起降及停机费用同比减少31.68 亿元,主要由于起降架次同比减少。

2023 年的航班执行量修复显现,23 夏秋换季国内布局增长,运力引进支撑业绩恢复。2023 年2 月国航收入客公里为11642 百万客公里,同比+71.2%,对比2019 年-37.8%;可用座公里为16029 百万客公里,同比+51.7%,对比2019 年-28%;客座率为72.6%,同比+8.2pct。3 月国内航空公司23 夏秋航班换季计划表公布,国航国内时刻量同比-3%,对比2019 年增长14%,体现了国航布局更多的国内时刻量。公司运力稳步提升,供给侧的修复有助于出行需求恢复之后业绩的向好;截止2023年国航运营飞机数量为764 架,计划2023 年引进28 架,2024 年引进41 架,2025 年引进34 架。

投资建议:短期受挫,中长期发展可期,23 夏秋国航将更多的时刻布局国内航线,将获得更多票价提升带来的业绩修复;而国际航线的恢复会带来更大的业绩恢复弹性;我们预计2023-2025 年归母净利润为35.3/160.0/195.0 亿元,以最新收盘价计算PE 为49.5/10.9/9.0。维持公司“买入”评级。

风险提示:宏观经济波动的风险;市场竞争导致的风险;汇率波动风险;油价波动风险;其他交通工具的替代风险。

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